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　　早年，集团在页游、手游出海领域都曾以超10%的收入份额做到行业第一；通过代理《部落冲突》《皇室战争》《海岛奇兵》《啪啪三国》等优质产品，巅峰时期游戏营收接近20亿；收购来的游戏资产也很给力，诸如闲徕互娱，一年甚至可实现超10亿净利润。

　　而最新财报显示，2025年上半年，集团实现营收37.33亿元，其中游戏业务收入为2.39亿元，仅占总营收的6%，乃上市以来最低。

　　但实际上，昆仑万维没有放弃过游戏。集团自2022年开启AIGC全面布局，而后游戏业务也开始更多地往AI方向靠。

　　此前财报就多次提到集团储备了数款AI游戏。最早亮相的是一款名为《Club Koala》的跨平台大DAU游戏， 采用类动森+Roblox的模拟经营派对玩法。在游戏中，玩家可以自由探索、耕种、采摘、钓鱼、购置小岛、定制家园、拜访好友，还可以体验跑酷、射击、赛车等派对玩法。

　　据悉，游戏还引入了多项AI技术，包括AI生成系统（帮助非专业用户快速生成复杂的游戏角色、场景和道具）、AI音乐（可根据场景和情绪即时匹配背景音乐，增强了游戏的氛围和沉浸感）、AI NPC（能根据玩家的行为做出个性化回应）。同时，游戏内置UGC编辑器，据称面向0编程经验的普通玩家，将帮助玩家自行制作关卡及派对游戏。

　　《Club Koala》隶属于昆仑万维Play for Fun工作室。有消息人士告诉游戏新知，该项目由北京和广州部门共同研发，大佬云集，巅峰时约有300人规模。游戏最初是以考拉为主题去设计地图，前期也参加过各类线下展会，并开启了几次测试。原本集团对其寄予厚望，希望做到千万以上的DAU量级。不过，据消息人士透露，「考拉主题」经历几次方向和美术的大调后被砍掉了，已有资源被重新利用起来开发成另一款游戏《Isla Party》。

　　从网上曝光的试玩视频来看，《Isla Party》与《Club Koala》在内容上有诸多相似之处，但美术有所区分。《Isla Party》采用的是欧美卡通画风，于去年年底短暂上架了GooglePlay。该项目后续的研发也不大顺利，今年已多次传出裁员消息。

　　最新财报则重点提及另一款AI游戏《猫森学园》。该项目原叫《Project G7》，定位同样是大DAU产品，今年6月貌似在抖音低调开启了测试。

　　这是一款类似《樱花校园模拟器》的日韩风二次元开放世界游戏。故事背景设定在一个高自由度的虚拟都市，玩家将扮演高中新生，自由探索学校和都市场景，与AI NPC进行深度互动，感受和发展多样剧情。

　　首先，玩家在游戏中可体验换装、尬舞、射击、跑酷、飙车、打斗、闯关、解谜和建造等玩法，还可以通过完成任务、兼职打工或参与大赛来赚取金钱，进而购买房产、服饰、升级载具和道具，逐步成为校园中的名人。

　　基于AI技术，玩家除了自定义角色外观，还能根据自身喜好自由行动，决定剧情走向，定制个性化的游戏情景和迷你主题玩法。其中，AI NPC会根据玩家的行为做出个性化的反应；AI拍剧功能则允许用户通过语言输入，完成包括剧本生成、分镜设计、NPC模型选择等全流程剧情创作。

　　另外，昆仑万维自去年悄悄测试或上线了一些游戏产品，包括《Rise of Dragons》《Hells Obby》等。

　　《Rise of Dragons》是一款以巨龙为题材的3D飞行射击游戏，融合了卡牌和对战要素，已于今年5月上线海外，截至目前仍未跑出成绩。值得一提的是，集团此前在财报中提到一款名为《战龙传说》储备产品，同样以巨龙为题材，结合了策略、卡牌和多人实时对战玩法，风格贴合欧美重度玩家喜好。

　　至于《Hells Obby》，则是集团原创的Roblox游戏,要求25名玩家从充满障碍物、危机重重的地图中逃脱、求生、使用武器工具、攻击对手，最终获得比赛胜利。游戏于今年4月正式发布，在Roblox平台上累计访问次数超过110万。

　　从储备项目的规模与新品表现来看，目前昆仑万维的游戏业务仍处于蛰伏阶段，短期内想要回到往昔辉煌，恐怕是非常难的。

　　把时间往回倒，在2016年之前，游戏业务占到了集团八成乃至九成以上的营收。但2017年以后，随着闲徕互娱的业绩出现大跳水、《部落冲突》《皇室战争》国服代理权被收回、多款运营产品步入生命周期晚期……游戏营收整体下滑。

　　尽管昆仑万维试图发力自研为游戏业务找到新支柱，但这个过程比较艰难，仅靠《神魔圣域》《境·界-魂之觉醒》《圣境之塔》这些产品，终究无法止住颓势。2020~2024年，昆仑万维的游戏营收已从12亿元下滑至4亿元，占比从26%下滑至8%。

　　期间，集团将目光投注到其他领域：工具、浏览器、社交、支付、O2O……而游戏的战略地位也被搜索、广告、社交业务一一取代。到如今，AI和短剧成了集团最为重视的板块。

　　先说短剧业务，昆仑万维赶在了短剧出海最火的时候入场。去年，集团在海外推出了短剧平台《DramaWave》《FreeReels》等。其中《DramaWave》的增速相当惊人，不到4个月用户规模便跻身海外短剧赛道TOP5，DAU甚至一度超过头部产品《ReelShort》。

　　据官方透露，截至2025年Q2，《DramaWave》年化流水收入ARR突破2.4亿美元（单月流水收入突破2000万美元）。另据SensorTower，该应用的累计下载已超过6800w，累计收入达1.33亿美元，最近一个月的收入是2800万美元。

　　《DramaWave》提供翻译剧和本土原创剧，题材涵盖狼人、吸血鬼、都市、神豪等，其采用付费+免费的分发模式，在T1市场（如美日韩）、新兴市场（如印尼巴西）都颇受欢迎。随着平台自制能力和产出效率不断提升，今年H1每月均有百万级爆款推出，以韩国市场为例，仅Q2便有2部本土剧充值金额突破百万美元。

　　从财报来看，短剧业务自2024年下半年开始贡献收入，2025年上半年其收入为5.83亿元，占集团总营收的16%。就目前来说，短剧业务有较大潜力成为集团新的增长引擎，但在未来一段时间内，仍需持续烧钱以抢占市场。前阵子也有报道称，昆仑万维要大规模搞海外短剧，集团在某交流会上宣称将拿出5亿美元投资1000部海外本土短剧。

　　AI业务更是昆仑万维战略的重中之重。集团于2023年提出All in AGI与AIGC。该项业务的布局相对广泛，涵盖AI大模型、AI搜索、AI短剧、AI音乐、AI游戏（前文已经展开）、AI社交等领域。其中在产品侧，集团推出了一系列AI工具，包括但不限于：

　　国内首款AI搜索产品——「天工AI搜索」，其于2023年8月上线，经过迭代升级，从最初的AI搜索工具拓展为具备搜索、对话、阅读与创作功能的AI智能助手。根据财报，

　　面向海外市场的AI音乐商用创作平台——《Mureka》，其于2024年8月上线，主要为用户提供AI音乐创作到交易的闭环服务。截至2025年3月底，

　　新一代AI社交产品——《Linky》，其于2023年登陆海外，允许用户定制AI角色和剧情内容，并与AI角色进行实时交流。据官方透露，2024年《Linky》单月最高收入突破100万美元，DAU突破50万，月活跃用户达300万。此前，昆仑万维曾在业绩说明会提到，

　　。不过根据SensorTower，该应用近30天的平均DAU仍为50万。

　　当然，这并非否定AI社交应用的潜力，只是想要实现千万DAU量级，仍面临不小的挑战。当前最靠近这一目标的可能是两大头部产品——《PolyBuzz》（出自作业帮）和《Talkie》（出自MiniMax），前者的DAU于近期再次超过400万，后者在今年初创下320万的DAU峰值（数据参考自SensorTower）。

　　根据财报推测，AI业务或于去年开始产生营收。从该业务的覆盖范围及应用情况来看，昆仑万维确实具备较强的研发实力与产能支撑，但就目前而言，其商业化进展与投入规模远不匹配。

　　2024年，集团财报首次新增「AI软件技术」收入项，该项在2024年、2024年H1、2025年H1的收入分别为0.39亿元、0.05亿元和0.65亿元，占总营收的比重非常低，不到2%。

　　与之相对应的是集团持续增长的研发费用。单是2025年上半年的研发支出就有8亿元，比2021年、2022年全年支出还要高。期间，研发团队的规模在不断扩张，最近两三年超过了1500人（集团员工数量随之突破2000人），据悉2023年AGI和AIGC团队的规模就有近千人。

　　低营收、高投入，且未来仍需长期大规模投入，亦是集团巨额亏损的主要原因之一。

　　2024年~2025年上半年，昆仑万维的营收虽保持增长，但持续处于亏损状态。2024年，集团出现自2015年上市以来首度亏损，亏损接近16亿元；2025年H1，亏损进一步扩大达到8亿元以上。集团将其归结于两方面因素的综合影响。一个是受资本市场波动影响，金融资产价格波动导致投资业务出现亏损。另一个就是集团为巩固AI领域的地位大幅增加研发投入，影响了利润表现。

　　好在昆仑万维的老本还挺厚。尽管短期业绩受研发投入和投资亏损拖累，但除游戏之外的其他核心业务（包括广告、搜索和海外社交网络等）仍具备稳定现金流，强力支撑集团转型和押宝。

　　其中，广告和搜索业务近年来撑起了昆仑万维营收的半壁江山，贡献最大的当属集团控股的挪威浏览器公司Opera（自2016年起，集团通过多次收购将其纳入麾下），旗下浏览器搜索与广告业务长期带来非常可观的收入。2024年、2025年H1，Opera分别实现营收4.81亿美元、2.86亿美元；截至2025年Q2，Opera全球月活跃用户达到2.89亿，年化ARPU上升至1.97美元，同比增长35%。

　　再有，海外社交网络业务一年也能带来10亿元左右的营收。其中收购而来的语音平台StarX（原叫StarGroup）贡献不小，旗下K歌平台《StarMaker》在海外音乐社交领域处于龙头地位。据SensorTower，该应用在iOS和Google Play累计收获超6亿下载和超2亿美元收入。

　　回顾过往，昆仑万维选择将重心从游戏转向其它业务，后来随着中国手游出海大爆发，团队也几度反思低估了海外游戏市场的潜力。尽管即便集团当时专注于游戏赛道，也未必就有胜算，但想来难免有几分可惜。

　　如今，昆仑万维将未来押注于AI与短剧两大方向——相关概念推动集团股价经历多轮上涨，但最终能否让集团真正再次爆发，还有待时间验证。